明尼亚波利斯联储主席尼尔·卡什卡利在5月3日发出警告，木兹美联若伊朗战争持续，危机将导致通胀上升和经济风险增加，内部美联储的分歧利率政策已难以给出明确的指引。

在当前地缘政治不确定性加剧的卡什卡利情况下，美联储内部出现了数十年来罕见的警告加息分裂。卡什卡利的选项评论不仅体现了其个人观点，也反映出联邦公开市场委员会（FOMC）在应对战争影响时面临的仍考决策困难，利率政策的木兹美联左右选择都伴随着巨大的代价。

卡什卡利：过早发出降息信号可能导致错误决策

在CBS节目中，危机卡什卡利表示，内部霍尔木兹海峡的分歧封锁使他“高度关注”战争对通胀与经济需求的影响。他提到，卡什卡利由于战争带来的警告加息不确定性，美联储可能被迫考虑加息的选项可能性。

“我认为现在不该发出降息的信号。我们可能面临更糟糕的局面，届时可能需要采取相反的政策。”卡什卡利表示。

他是FOMC最近一次会议中少数反对维持利率不变的成员之一。根据报道，4月29日的会议中出现自1992年以来最大的投票分歧，12名票委中有4人反对维持利率不变，卡什卡利是反对中的鹰派代表。最终，美联储将联邦基金利率维持在3.5%至3.75%不变，但反对票数创34年来新高。

对于局势恢复的前景，卡什卡利并不乐观。他预计，即使战争以最理想的方式解决，影响也会持续很长时间。他提到，与一家跨国公司的CEO交谈时获悉，即使海峡恢复通行，供应链可能依然需要六个月才能接近正常状态。

FOMC内部意见分歧加大，加息选项再回讨论

卡什卡利的警告并非孤立声音。美联储内部对利率政策的看法正在加剧分歧，部分成员明确表示，若通胀进一步加剧，不排除再次加息的可能。

最新数据显示，通胀压力确实在增加。美联储的经济预测显示，2026年核心PCE通胀中值已从2.5%上调至2.7%。点阵图显示，有7位官员预计2026年利率将不降息，另7位支持降息25个基础点，但有一位官员认为2027年可能需要加息。

此外，能源价格的飙升也在加剧通胀。据最新市场数据，6月合约曾一度触及126.41美元/桶，创下2022年3月以来的新高。尽管截至5月4日回落至108.18美元/桶附近，但全周仍有上涨。

能源研究机构HFI Research指出，随着冲突的加剧及和平协议的缺乏，油价在未来几周可能重新测试高位，并可能超过150美元，该水平将超出2008年金融危机期间的峰值。该机构警告，目前全球石油市场面临约1300万桶/日的供应缺口，占全球需求的10%。

财长贝森特持乐观态度：美国是能源危机的主要受益者

与卡什卡利的谨慎态度形成鲜明对比的是美国财政部长斯科特·贝森特。他在福克斯新闻节目中对能源价格在战争结束后大幅回落的预测表示乐观。

贝森特认为，战争及产油局势的结构性变化让他对于冲突结束后油价将低于战争前水平充满信心。

他表示，市场对未来能源价格的预期，以及美国对伊朗实施的海上封锁的有效性，是他乐观的主要依据。

他还指出，美国在能源危机中被视为“大赢家”，因为美国拥有大规模出口石油的能力。显然，目前唯一的限制是装船与运输能力。

这一判断与最新数据相符。媒体报道，过去九周美国累计向海外出口超过2.5亿桶原油，重新成为全球最大原油出口国，亚洲买家纷纷转向美国原油以填补中东供应的缺口。

出口激增导致美国国内库存加速消耗，过去四周内，美国原油及成品油库存累计下降5200万桶，降至历史均值以下。与此同时，零售汽油均价已超过每加仑4.40美元，较战争初期上涨超过1美元，柴油价格也上涨接近2美元，进一步加剧了通胀压力。

巴克莱：能源冲击尚未失控，但临界点日益逼近

尽管油价大幅上涨，巴克莱分析师在5月2日的研究报告中指出，能源价格的上涨目前仍在可控范围内，但这一局面可能很快改变。

巴克莱分析师强调，能源供应的进一步中断可能导致关键燃料库存降至危险低水平。“一旦达到临界点，价格可能会急剧上升。”报告还警告，地缘政治风险带来的不确定性正使美联储政策变得更加难以预测。

事实上，美联储也已开始面对中东冲突对经济前景的影响。3月FOMC声明首次提及中东局势，强调对物价稳定和充分就业面临的风险进行“密切关注”。

霍尔木兹海峡的封锁已持续两个月，全球约20%的海运原油运输中断。国际能源署认为，这是有记录以来最大规模的原油供应中断。

对中东原油依赖度较高的亚洲国家受到的冲击尤其明显，日本战前约90%的原油从中东进口，如今则转向美国大规模采购。

作为全球能源市场的关键变量，中美两国的战略选择将直接影响危机的发展。中国拥有全球最大的石油储备，理论上可通过释放库存缓解市场紧张，但研究机构普遍认为，中国更可能选择继续储备，而非释放库存。这使全球油价的稳定性越来越依赖于中美的策略。

编辑总结

卡什卡利与贝森特的分歧，本质上是货币决策者对能源冲击路径判断的两种可能性。卡什卡利的谨慎源于供应链修复的长周期和通胀的黏性——即使海峡重新开放，全球能源物流的重建仍需时间，意味着高油价对物价的影响远未结束，因而美联储无法轻易发出降息信号。而贝森特的乐观则基于结构性视角：美国已凭借危机成为全球最大原油出口国，能源自主权不断增强，中长期内削弱外部冲击对通胀的影响。两种逻辑各有依据，但市场当前面临的紧迫问题是：霍尔木兹的封锁仍在持续，油价高企，美国库存快速消耗，美联储正面临“降息恐惧助长通胀、加息恐惧加重经济放缓”的困境。在战争带来高度不确定性下，前瞻性指引的有效性已遭到削弱，这是当前全球宏观环境中最需要警惕的信号。

常见问题解答

回答：分歧源于中东冲突对通胀与经济增长的双面影响。在4月29日的FOMC会议上，12名票委中有4人反对维持利率不变，这是自1992年以来的最大分裂。反对者中既有主张降息的鸽派官员，也有以卡什卡利为代表的鹰派。核心分歧在于：鹰派担忧霍尔木兹封锁推高能源价格，而鸽派则担心战争拖累经济发展。因此，卡什卡利警告，美联储如果长期化局势导致通胀加剧，可能需采取加息的反方向政策。

回答：截至5月4日，自2月底冲突爆发以来，霍尔木兹海峡的封锁已导致全球约20%的海运原油和液化天然气运输中断。

6月合约最高触及126.41美元/桶，为2022年3月以来最高点。国际能源署称，这是有记录以来最大规模的原油供应中断。霍尔木兹海峡的封锁导致船只被困，而美国则封锁阿曼湾西侧入口，导致31艘载运5300万桶伊朗石油的油轮受困，伊朗损失约48亿美元。市场机构警告，当前约1300万桶/日的供应缺口，若封锁持续，油价可能突破150美元。

回答：根据5月4日的报道，美国过去九周内累计出口超过2.5亿桶原油，超越沙特成为全球最大出口国。这使美国在能源危机中获得利益，能源巨头的年度自由现金流预计将增加约120亿美元。但负面影响也显现：过去四周内，美国原油及成品油库存减少5200万桶，零售汽油均价突破每加仑4.40美元，柴油价格上涨接近2美元，通胀压力正向美联储传导，进一步加剧治理的难度。

回答：能源价格主要通过两种途径影响市场：一是直接推高终端消费价格，美国汽油价格已经从冲突前的约3.30美元/加仑上涨至4.40美元以上，直接推高CPI；二是通过运输和工业生产成本影响非能源商品和服务价格。该压力已在美联储的数据显示出：3月点阵图将核心PCE通胀中值上调至2.7%。当前利率期货市场预期显示，2026年累计降息预期仅为21个基点，首次降息时点已设置在2026年末或2027年初。多个机构已将首次降息时间从6月推迟至9月或10月。

回答：该判断来自卡什卡利与明尼苏达州一家跨国公司CEO的直接交流。该企业的全球供应链已受到此次危机的严重影响。一般而言，霍尔木兹海峡的封锁导致不仅是原油的运输中断，还影响了集装箱航线，导致船舶拥堵、港口积压和运费上涨。即使海峡重新开放，恢复运输能力的过程将需要较长时间。巴克莱分析师也警告，一旦能源库存降至危险低水平，供应链的自我修复能力将严重受限，进一步的冲击可能会导致价格剧烈波动。